证券杠杆【建投航运快评】联合声明发布后如何看待全球贸易

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　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货研究发展部陈宇灏

　　本报告完成时间 | 2025年5月12日

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　　5月12日北京时间下午15：00发布的中美日内瓦经贸会谈联合声明中宣布了90天的关税暂停实施期。

　　本次联合声明距离特朗普政府的4/2解放日过去了约一个月时间，基本符合，甚至略快于我们在《【建投航运专题】今日五城，明日十城-从其他角度观察关税贸易战的影响》中的预期

　　“结合2024年7月~2025年1~2月的大规模进口与不怎么的库销比来看，美国居民对于商品的消费需求相对坚挺。故我们认为关税对美线运输需求的影响可能是短期（可能以季度为量级）的，其后便是低库存迫使进口商再次集中进口。”

　　在这一个月时间内，沃尔玛、洛杉矶港口CEO Gene Seroka等供应链企业高层（及其他各类货主企业）都表达了对于供应链（卡车工人失业等）以及居民通胀的担忧。

　　而期货市场在4月~5月颇为乐意交易的美线外溢船只：Ever Frank、Tampah Triumph、OOCL France、COSCO Shipping Alps、COSCO Shipping Andes、COSCO Fortune等要么已经出发，要么已经在港口装载了欧线的货物。类似的情况基本也适用于其余接受船只的地中海、中东、南美、中南美、跨大西洋等各类航线。这也意味着，若联合声明得到严格遵守与执行，则美线大量观望货主的集中发货需求叠加三大班轮联盟（MSC&Zim、Premier、OCEAN）重新安排班次、航线的过程可能造成一定的供应链冲击。

　　对于欧洲则更为有趣，即便接受了美线船只，此类船只自4月中旬便开始，影响大致覆盖至5月，市场将这一增量大致定义在10万TEU级别，而欧线的周度运力大致在28~30万级别，也就意味着6~7周内增加了10万TEU，便造成了班轮公司当前的严重恐慌。从数据来看，5月周度平均运力甚至可能略低于4月。考虑到4月较为坚挺的装载率（与我国出口增长数据匹配/一致），5月的恐慌有两种潜在可能，1．班轮公司与产业的悲观情绪快速爆发，选择了传统的产业本能/惯性；2．货主因贸易流受阻选择观望造成需求下降，如进口中国中间派进一步加工生产发往美国的货主。但2与坚挺的高频吞吐量数据（尤其是考虑到145%关税的规模）似乎有一定出入。